十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看

十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看


今年7月,腾讯(00700)发布了雄心勃勃的“黎明计划”,通过合作MCN(网络内容代理机构)以入驻费和流量奖励吸引UP主加入企鹅号。然而,短短4个月后,这个计划一种意想不到的方式成了B站大新闻,众多UP主把鹅厂狠狠地批判了一番。

十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看

措辞最激烈的UP已经上升到“挂路灯”的高度

UP主们表示,入驻企鹅号之后不仅没有收到腾讯承诺的收益,反而被腾讯拿走作品版权,苦心经营多年的B站号可能就此毁掉。退出黎明计划的唯一办法是注销企鹅号,但是腾讯根本没有提供注销选项(根据腾讯11月17日的致歉信,现在已经可以注销了)。


一.十年一遇?其实早有伏笔


在这条消息的“对冲”下,甚至腾讯三季度出现10年来首次单季度净利润下滑2%的消息都显得不那么引人关注了。虽说这是按照非国际会计准则进行调整之后的结果。但是即便按照国际会计准则核算,同比增长3%,环比下滑7%的净利润数据也绝对谈不上好看。

十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看

摘自《腾讯控股2021年三季报》

今年前三季度,腾讯营收分别为1353.03亿、1382.59亿和1423.68亿,毛利率分别为626.35亿、627.45亿和627.47亿,稳定得十分诡异。尤其是三季度41亿营收增量只换来区区200万毛利,运营效率简直低到令人发指。


透过“滞胀”的业绩,腾讯的挣扎与无奈一览无余。


腾讯的业务板块中,毛利率最高的是增值服务,毛利率从去年的54%(全年数据,下同)降到了三季度的53%,营收占比也从去年的55%降到了三季度的53%。视频和音乐付费会员,也就是“内容”贡献了40.29%的增值业务营收,但是同比7%的增速仍然拖了整个板块(同比增长8%)的后腿,短命的“黎明计划”难看的吃相似乎可以在这里找到部分答案。


网络广告业务去年占比17%,今年基本保持稳定,但毛利率从51%大幅降至46%。这是由于广告业务成本增加了15%。但是原来的三大金主教育、保险和游戏却由于监管政策的变化需求大减,广告业务收入仅同比增长5%,此消彼长之下毛利率自然要崩。这个板块要多久才能重新稳住阵脚还是未知数。

十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看

摘自《腾讯控股2021年三季报》

三季度金融科技及企业服务业务同比增长29.08%,是增长最快的板块,是但毛利率仅由去年的28%提升到今年的29%。腾讯在财报中给出解释是:“支付业务规模已经达到临界点,交易成本无法继续降低,云服务的项目部署成本增加也导致毛利率难以提升。”


多年来,“内容产出乏力”和“不懂To B业务”一直是腾讯最被诟病的两点。如今“内容”仍然在拖后腿。B端业务中广告下滑严重,其他项目语焉不详,大概率也是一言难尽。


所以,三季度的利润下滑与其说是“十年一遇”,还不如说是腾讯“做得好的仍然做得好,做的不好的还是做不好”的经营惯性所导致的必然。


二.遭遇华为,只能飞向“宇宙”?


从QQ到微信再到游戏,腾讯一直在寻找新的增长点。从三季报中可以看到,To B业务被腾讯寄予厚望。


但是,腾讯或许会失望。


先看一下腾讯对本季度成本情况的表述。

十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看

摘自《腾讯控股2021年三季报》

云服务项目部署成本排名在内容成本之前,说明规模应该是百亿级的。注意部署成本不包括各种硬件和安装调试费等项目,这些项目会被计入“固定资产”进行折旧。所以“部署成本”与“服务器与频宽成本”进行了分别表述。


但是,根据IDC数据,今年上半年中国公有云市场规模达到787.6亿元。阿里以37.9%的市场份额排第一。腾讯排第二,占11.2%,华为占10.9%。据此计算今年上半年腾讯公有云业务营收约为88.21亿。半年的营收连一个季度的部署成本都覆盖不了,更遑论固定资产支出了,腾讯公有云业务仍然是在烧钱抢市场的阶段。


烧钱抢市场不可怕,可怕的是烧了钱还抢不到市场。根据IDC数据,阿里和腾讯的市场份额同比均有所下降,华为则同比增加2.3%。对于公有云业务,橙哥认为腾讯被华为赶超只是时间问题。诚然,部署成本大概率是一次性支出,只影响当年利润。但是腾讯的公有云快速扩张还要持续一段时间,而且云服务硬件折旧金额也不低,所以这块业务腾讯暂时指望不上。而在华为和阿里的夹击之下,这块业务到底什么时候指望得上,橙哥暂时比较悲观。


所以,游戏仍然是腾讯一段时间内最靠谱的业绩支撑。


由于监管政策变化,今年9月国内未成年人游戏时长占比为0.7%,游戏流水占比为 1.1%,较2020年同期的6.4%和4.8%明显萎缩。腾讯也首次把游戏业务分成国内和国际两个板块进行分别表述。

十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看

摘自《腾讯控股2021年三季报》

未成年人保护政策对国内游戏行业是长期利空,所以腾讯转向国际市场寻求增长。这意味着大量的宣发和本地化工作。从三季报来看腾讯做得不错,海外游戏高增长的同时也维持住了毛利率。


但是,也有一道阴影在缓缓靠近。

十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看

摘自《腾讯控股2021年三季报》

微信、WeChat和QQ的月活数同比仅增加了600万。虽然付费会员增幅仍然可观,但如果作为基本盘的“社交”不能持续吸纳新用户的话,游戏还有多大空间也要画一个问号。


三.结语


C端除了游戏仍然没什么有竞争力的内容,B端传统业务因为监管政策的变化而增长乏力或干脆开始下滑。新业务虽然增长迅猛却无法带来利润,腾讯陷入了规模膨胀而利润停滞的“滞胀”局面。


为了破局,腾讯积极布局VR游戏和芯片等业务,不断加大营销和研发力度。今年三季度,腾讯销售费用同比增长17%,管理费用(含研发费用)同比增长39%,全部超过了营收增速,进一步吞噬了利润。但是,寻找新增长点的努力暂时没见到什么效果。


或许,腾讯的滞胀还要持续一段时间。


十年一遇?腾讯“黎明计划”的吃相为何如此难看


注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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