谢治宇:8年7倍,还有一个厉害的老婆

来源:雪球

谢治宇,1981年出生,复旦大学金融工程专业硕士。2007年毕业加入兴业全球基金。历任兴全基金研究部研究员,兴全基金专户投资部投资经理。现任兴全基金基金管理部投资副总监、兴全合润分级基金经理、兴全轻资产基金经理。

谢治宇旗下管理的两只偏股型基金:兴全合润和兴全轻资产,都获得了晨星、银河、海通等七大权威评价机构授予的最高五星评级,双双囊获“五星大满贯”。全市场获得五星大满贯的基金本来就很少见,而一人管理两只五星大满贯基金,更是凤毛麟角。

他被同事称为“大白”,一米八以上的个头,性格随和,不善言谈,喜欢阅读,涉猎颇广,诸如VR、IP、量子通信、引力波等也都在他的关注之列。与不少同样是80后的年轻新锐基金经理相比,谢治宇的投资风格似乎有些“非主流”。分析了其基金持仓,不局限于任何行业,包罗万象,也许这就是谢治宇的独特风格。

谢治宇爱人范妍,美貌与智慧的结合,同毕业于复旦大学,也是基金经理,后面再详细介绍。

谢治宇曾管理7只基金,目前在管4只,基金规模高达598亿。

谢治宇:8年7倍,还有一个厉害的老婆谢治宇:8年7倍,还有一个厉害的老婆

其中兴全合润混合(163406)是谢治宇经典之作,该基金成立于2010年4月,但谢治宇是2013年1月接管,至今累计收益711%,年化复合收益率高达29.2%。谢治宇在最近一次采访中提过,基金满10年后希望年化收益率在25%以上。

我们细看2013年至今每年的投资收益情况,只有2014年跑输沪深300指数,2018年持平。

谢治宇:8年7倍,还有一个厉害的老婆

目前兴全合润前十大持仓股合计仓位占比41.12%,谢治宇选股组合注重均衡性。前十大分别是:海尔智家;三一重工;中国平安;兴业银行;海康威视;芒果超媒;万华化学;双汇发展;美的集团;比亚迪

谢治宇:8年7倍,还有一个厉害的老婆

再结合过往持股情况,谢治宇的基金持股行业比较杂,包括保险、消费、制造、地产、化工、医药、银行、光伏等,行业比较分散。谢治宇总结自己的风格,他的用词是:均衡。

合润和合宜的持股集中度(前十大重仓股占基金资产净值比重),基本都在30%-50%之间浮动。 下面介绍下谢治宇爱人范妍。

谢治宇:8年7倍,还有一个厉害的老婆

范研,也毕业于复旦大学,管理学硕士,现任圆信永丰基金副总经理兼首席投资官。历任兴业证券股份有限公司研究所行业与公司研究员,安信证券股份有限公司研究部策略分析师,工银瑞信基金管理有限公司研究部高级策略研究员,圆信永丰基金管理有限公司权益投资部基金经理助理、副总监、总监。

管理基金规模101亿,管理时间最长的基金是圆信永丰优加生活(001736),2015年10月至今,累计涨幅219.7%

范妍在公开采访的时候说到,研究公司还是她老公强。

圆信永丰优加生活前十大持仓情况

谢治宇:8年7倍,还有一个厉害的老婆

前十持仓与谢治宇主要持仓几乎没有交集。

谢治宇主要观点

▼只有投的企业真正成长,才能赚取超额收益。总体来说,我不太关注短期的波动。

▼做投资,观点正确不代表最后能赚很多钱,做对是非常重要的。有时候在某一个时间点观点正确,最后完全没有赚到钱甚至亏钱。

▼投资中最重要的认知就是,投资是建立在事实基础上的,我们对事实的认知是无法穷尽的。

▼在投资中,大家赚的都是自己认知的钱,都是看好行业未来的发展。

▼你又找到最好的行业,又找到最好的公司,我估计很难。所有东西都要权衡,我不认为一个事情会那么绝对。

▼如何建立自己的投资体系?

第一个方面,自下而上选择股票。这个做法,其实也是这几年绝大多数公募基金经理的做法。因为这两年大家会发现,自下而上选股票的这条路走得特别顺。确实有很多的公司经历了价值再发现的过程。不仅它的业绩有了提升,它的估值也有很大的提升,所以它正向激励了大家越来越多地去沿着轨道走。我会坚持地去做这件事情,去发掘好的公司,然后通过持股,通过公司的成长去赚到这部分的价值增加。

第二方面,相对均衡地构建组合。为什么说相对均衡地构建组合比较重要?我们需要承认一点,叫做,每个人都会犯错误,每个人不可能在每一个阶段都做得特别的好,每一个人都会经历相对的高潮和低谷。当你比较激进地把自己的组合做成一种类型的时候,可能你在顺的时候会感觉特别好,但一旦遇到不顺的时候,可能你经历的调整期就会比长。这可能会给你的持有人带来很差的体验,你可能会经历一个逆循环,就是大家开始赎回金,哪怕是牛股,哪怕你最后是对的,你也要去卖掉股票。

所以我觉得,相对均衡地去构建组合,承认你在某些地方一定会有偏差、有看不见的东西,承认你是在做一个存在不同概率的选择,这件事情反过来帮助你有更大的容错空间,帮助你在该坚持的时候更能坚持住,你的持有人体验也会更好,会是一个更正向的循环。

所以从我的角度来讲,我现在整个的做法就是两点,第一,自下而上的去找好的公司,尽量去持有它。第二,相对均衡地去构建组合,让它做到相对平稳。

▼怎么挑选好公司?对于重仓股的标准是什么?

首先是ROE,本质上这个事情体现的是企业的盈利能力,是企业综合素质的表现;第二个看行业空间,看产业链的分布,看管理层……真正重仓的公司,短期盈利的事情只要不要太夸张,现在的容忍度越来越高了。

比如我们过去一直买的新能源车过去10年我们都在关注这个领域,未来10年我们还是会关注,但不代表我一直会买,行业总是有涨跌有波动。这些领域有几个特点,一个是未来空间非常大,第二个是头部的公司确实是非常强,然后产业链的价值大部分在国内,这些事情都非常重要。能保证行业里面活下来的公司是大公司,这个是一类。还有大部分都是自下而上的去看个别的公司,这就比较散。

▼三个层次和两个假设

层次一:世界观

层次二:两个投资假设,一是投资建立在长期事实基础之上;二是我们对事实了解是无法穷尽,只能尽力而为。

层次三:投资框架,要有包容性;可操作性和可延展性。

▼成长性始终是市场追求的最重要部分

市场对于成长性的追求始终是存在的,而且始终是市场追求的最重要的部分。现在市场与之前市场要求的成长性,我觉得有很大不一样。最大核心是,大家对于成长性的内涵要求变高了,愿意给一些内生性的成长,或者消耗较少资本的成长更高的估值溢价,而给予可能非内生的成长或者说现金流不能完全匹配的公司,会给予更低的估值。

▼对半导体等科技股的看法

觉得是方向,但不觉得这些股票现在是好股票,不能够脱离估值啊。

脱离估值是一件非常危险的事情。历史上每一次开始脱离估值的时候,就是这个市场出问题的时候。

▼行业偏好

新能源产业链比较看好光伏端,新能源车一直很看好,有合适的价格我就买,没有合适的价格我就不买。

光伏的时间更长,历史上洗的轮次更多,龙头公司倒的更多,大家对这个行业一直更敬畏,或者更警惕。大家对光伏很大的担心是技术迭代,大家总觉得新的技术一来,旧的资产都不行了,会存在很大风险。但事实上,新能源车是一样的,或者说电池是一样的,它的投入也非常大,新技术如果出现,对这个行业的冲击会非常大。

军工一直看得很少,还有我看不懂的有色,其实他们都有一些特点,盈利能力有限,行业波动很大,这种行业尽量规避吧。

在大家喜欢的一些行业里面,我不大买的是计算机。我觉得计算机里面最大的问题就是,给了很多集成商很高的估值,但同时这些集成商要看做谁的生意,如果做政府的生意,这个事情没有那么的说得通。

周期行业:重点研究量价关系

消费行业:重点分析产品壁垒

科技行业:理解核心驱动因素

▼波动止盈问题

市场好,我们会面临止盈的问题。你会发现,如果真的卖了,我去买啥,会变成另一个问题。是不是能够找到更好标的?当市值到了你认为它值的位置了,卖还是不卖?

卖出会很难,但不会比买更难。

所有投资里面,最重要的是你把它发现了,这是最难的。发现了以后,你可以用各种方法去论证它,这有相对成熟的方法,然后才会持有它,中间做一些动作,然后才是卖。

▼做每一笔投资,是以多长时间去评估投资标的?

如果真的是重仓持有的公司估算角度,可能会考虑三、五年的时间,这是必然的,但如果要从经济体的角度考虑十年、五年,那绝对是很难。

(对比下,我们很多投资人投资决策靠感觉,靠消息,拍脑袋就能决定)

▼追求性价比到追求好公司的变化

谢治宇最初非常看重性价比,就是愿意付出多少的价格,超过某个价格时就换一批公司。经常买卖,换手率到达市场平均水平。但后来发现优秀的公司拿不住,比如平安、茅台等,当股价起伏比较的时候,稍微涨涨就卖掉了,但最终收益率并不理想。谢治宇思考:是不是要把好公司的权重放得比性价比的权重更高。更愿意看一些好的资产,好公司的权重会变大。而且好公司权重变大的过程当中,估值当然重要,但估值束缚会变的更小一些。

▼成长OR价值

我并不是一个纯粹成长型的,或者纯粹价值型,不能够简单去分类。路演的时候,我极少去跟人讨论说,我买的东西叫成长股或价值股,我大部分的情况都会跟他说,这个东西还是要自下而上考虑,各个行业都不同,各个公司都不同。

▼无知是投资最大的风险

无知是最大的风险,你啥都不知道,听人家说两句就买进去,没有考虑清楚这个东西到底是怎么样,没有考虑清楚它的估值、它的风险,那是最可怕的事情。

作者:米斯特阳链接:https://xueqiu.com/9176605336/176790524来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。